Solana投资迷雾：繁荣背后是陷阱？

Solana 还有投资价值吗？繁荣背后藏着哪些隐忧？

最近，我发现社交媒体上关于 Solana 的讨论非常热烈，其中不少是关于 Memecoin 的。这让我开始思考，Solana 是否真的会取代以太坊，成为最重要的底层区块链？但深入研究数据后，我发现了一些令人担忧的问题。

那么，Solana 究竟还有没有投资价值？它的未来会怎样？它真的像表面看起来那么好吗？

首先，我们来看看 Solana 在第二季度的表现：

• 用户数量是以太坊 + L2 网络的 50%；
• 交易费用是以太坊 + L2 网络的 27%；
• DEX 交易量占比是 36%；
• 稳定币交易量是以太坊 + L2 网络的 190%。

这些数据看起来确实不错。

用户群比较

下面是以太坊主网与 Solana 网络的用户群比较（数据来源：@tokenterminal)：

以太坊活跃用户和交易数量

Solana 活跃用户和交易数量

Solana 的每日活跃用户 (DAU) 超过 130 万，而以太坊则为 376,300。但结合交易数量分析，我们发现了一些奇怪的现象。

例如，某一天以太坊的交易数量为 110 万，DAU 为 37.63 万，平均每位用户的交易数量约为 2.92 笔。而当天 Solana 的交易数量为 2.822 亿，DAU 为 130 万，平均每位用户的交易数量高达 217 笔。

这或许是因为 Solana 费用低廉，可以进行更多、更频繁的交易，以及套利机器人活动的增加。但即使与另一条流行的廉价链 Arbitrum 相比，Solana 的数据仍然异常。Arbitrum 在同一天平均每位用户的交易数量只有 4.46 笔。

鉴于 Solana 用户数量高于以太坊，我比较了两者的搜索引擎趋势数据：

结果是以太坊要么与 Solana 持平，要么领先于 Solana。考虑到 DAU 差异，再加上围绕 Solana Memecoin 的炒作，这个结果大大出乎我的意料。

DEX 交易量分析

要理解交易数量差异，查看 Raydium 的流动性池数据会有所帮助。

每个低流动性池背后都是在一个在过去 24 小时内跑路的项目。以 MBGA 为例，在过去 24 小时内，Raydium 上发生了 46,000 笔交易，交易量达 1,080 万美元，有 2,845 个独立账户进行过买卖，并产生了超过 28,000 美元的交易费用。（请注意，类似规模的合理的流动性池，比如 MEW，仅产生了 11.2K 笔交易）

从参与的账户来看，绝大多数似乎是同一网络中的机器人，它们贡献了数万笔交易。这些机器人独立生成虚假交易量，SOL 数量和交易数量都是随机的，直到一个项目结束，然后它们再转到下一个项目。

在过去 24 小时内，Raydium 上逾 50 个交易量超过 250 万美元的流动性池跑路，总共产生了超过 2 亿美元的交易量和 50 万美元的手续费。Orca 和 Meteora 上的 rug 池似乎要少得多，相比之下以太坊上的 Uniswap 很少有类似的 rug。

Solana 的 rug 问题已经相当严重，其影响体现在多方面：

• 考虑到异常高的交易数量 / 用户比率，以及链上虚假交易、欺诈交易的数量，可以断定 Solana 上绝大多数交易都是非有机的。
• 这些骗 局之所以存在，唯一的原因就是有利可图。因此，用户损失的资金至少等于产生的费用 + 交易成本，也就是每天高达数百万美元。
• 一旦部署这些骗 局变得无利可图（当实际用户厌倦了亏损），可以预见 Solana 上的交易数量和费用收入都会下降。
• 因此，Solana 上实际的用户、有机手续费收入和 DEX 交易量都被严重夸大了。

Solana 上的 MEV

Solana 的 MEV 处于一个独特的状况。与以太坊不同，它没有内置的内存池；相反，像 Jito 创建了协议外基础设施来模拟内存池功能，从而使抢先交易、三明治攻击等 MEV 交易成为可能。

Solana 的问题在于，交易的绝大多数代币都是波动性极高、流动性低的 Memecoin，交易者通常会将交易滑点设置为 >10%，以确保交易成功执行。这为 MEV 提供了大展拳脚的机会：

如果我们观察一下区块空间的盈利能力，很明显现在大部分价值都来自于 MEV 提取：

虽然从严格意义上来说，这是「真实」的价值，但 MEV 只有在有利可图的情况下才会实施，即只要散户继续追逐 Memecoin。一旦 Memecoin 开始降温，MEV 费用收入就会随之下降。

稳定币

说到稳定币交易量和 TVL，Solana 上存在另一个奇怪的现象。Solana 上稳定币交易量明显高于 以太坊，但 DefiLlama 的数据显示，以太坊拥有 800 亿美元的稳定币 TVL，而 Solana 仅有 32 亿美元。

我认为，稳定币 TVL 是一个比低费用平台上的交易量和手续费收入更难操控的指标。稳定币交易量动态证实了这一点：@WazzCrypto 注意到 某事件后 Solana 上稳定币交易量突然下降：

散户遭受损失

除了 rug 和 MEV，散户交易的前景依旧暗淡。名人们选择 Solana 作为他们发行 Memecoin 的首选链，但结果并不乐观：

Andrew Tate 的 DADDY 是表现最好的名人代币，但它的回报率是 -73%。

在社交媒体上进行快速搜索还可以发现内幕交易猖獗以及开发者向散户倾销代币的证据：

你可能会问，「我的信息流上全是那些在 Solana 上通过交易表情包赚取数百万美元的人。这和你所说的有什么关系？」

我根本不相信 KOL 在社交媒体上的帖子能够代表更广泛的用户群。在当前的狂热之下，他们很容易占据有利位置，推销他们的代币，从他们的追随者身上获利，然后重复这个过程。这里绝对存在幸存者偏差：胜利者的声音远远大于失败者的声音，从而产生了对现实的扭曲看法。

客观地说，散户似乎每天都会遭受数百万美元的损失，包括骗子、开发者、内部人士、MEV、KOL，而且这还没有考虑到他们在 Solana 上交易的大部分东西都只是没有实质价值支持的 Memecoin 。很难否认，大多数 Memecoin 最终都会走向归零。

其他注意事项

市场瞬息万变，当情绪发生变化时，交易者曾经视而不见的因素就会变得清晰起来：

• 网络稳定性差，频繁中断
• 交易失败率高
• 无法读取的浏览器
• 开发门槛较高，Rust 的用户友好度远不如 Solidity
• 与 EVM 相比，互操作性较差。
• 发行量高达 67,000 SOL/ 天
• 某机构资产中仍有大量 SOL 锁定。

结论

我认为，通常的 Solana 指标被严重夸大了。此外，绝大多数自然用户正在快速地因不良行为者而遭受损失。

我认为从基本面来看 SOL 被高估了，虽然现有的情绪和势头可能会在短期内推动 SOL 价格继续上涨，但长期前景则更加不确定。

免责声明：以上分析仅为个人观点，不构成任何投资建议。投资有风险，请务必谨慎。